资本市场是促进民营经济发展壮大的重要平台。近期，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会等多部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，提出抓好“科创板八条”“服务现代化产业体系十六条”“并购六条”等政策落实落地，支持民营企业通过资本市场发展壮大。

专家表示，发挥好资本市场在民企并购重组中的主渠道作用，以高质量并购重组为抓手，推进民营企业纵向整合、横向拓展，进而实现强身健体、提质增效，是推动民企质量迈上新台阶的关键一步。

并购重组热情升温

近年来，民营企业对于并购重组热情高涨，交易活跃度显著提升。数据显示，2024年，57家民营企业在沪深交易所上市，2230家次民营上市公司实施了并购重组，占全市场的70%以上。

从行业来看，民企并购重组主要集中在半导体、新能源、机械设备、基础化工、电子、医药生物等领域。从并购模式看，沿着产业链纵向延伸、横向拓展的并购是主流，近六成重组方案为同行业或上下游并购。

氢能行业现首单民企深度重组案例。3月13日，亿华通发布公告宣布，拟通过发行股份方式购买交易对方持有的定州旭阳氢能有限公司100%的股权，同时募集配套资金。亿华通表示，本次交易将促进公司在氢能源产业链上下游布局的延伸，进一步打通公司产品的终端应用场景，发挥公司与旭阳集团有限公司的协同效应。

谈及并购重组的目的，提质增效、转型升级，是民企提及最多的出发点。今年1月，拓普集团发布公告，拟以不超过现金3.3亿元收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权。拓普集团表示，本次收购将扩大公司产品市占率，提升行业地位，公司将抓住行业变革中的兼并重组机会，持续将公司做大做强，为股东创造价值。

民企并购重组升温，得益于政策的支持推动。去年以来，政策层面密集出台各项利好举措，不断优化并购重组政策环境。2024年4月，新“国九条”出台，明确提出加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场，并鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。同年9月，证监会发布“并购六条”，在鼓励上市公司加强产业整合、进一步提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平等方面，更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。

“借助政策红利，民营企业踊跃并购重组，反映出民营企业在市场竞争中的灵活性和对机会的敏锐捕捉能力，能够快速响应市场变化，及时抓住政策风向，积极借助并购重组工具，弥补自身在技术、资源和市场渠道上的不足，寻找新的增长点和突破点，完善重点领域战略布局，实现跨越式发展。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

加力支持“硬科技”

积极并购重组，民营企业有其现实需求。

“受充分竞争、市场饱和等因素影响，一些民营企业在经历快速成长期后，面临发展困境。”田利辉表示，这些民营企业仅靠内向型挖潜难以突破发展天花板，而通过并购重组进行产业链延伸，或向价值链高端转型，积极开拓第二增长曲线，能够提升市场竞争力和抗风险能力。

尤其是随着数字技术、人工智能的快速发展，一批初创型、创新型“硬科技”民营企业涌现，这些“硬科技”企业市场前景广阔、发展潜力强，但同时面临投资周期长、资金需求量大、风险和不确定性较高等难题，迫切需要通过并购重组快速获取技术、渠道和人才，进一步推动关键核心技术突破、前沿科技创新成果转化和落地应用，实现做大做优做强。

当前并购重组在支持新产业、新业态、新技术领域依然存在一些短板。海通证券首席经济学家荀玉根认为，这主要表现在资本市场并购重组制度供给与“硬科技”高质量发展的适配性有待增强、“硬科技”企业并购交易估值难等问题亟待进一步解决、并购重组交易市场化程度有待进一步提高等方面。

针对此，荀玉根建议要进一步完善“硬科技”企业并购重组制度机制。一是优化审核机制，缩短“硬科技”企业并购重组审核周期，设立专门通道，加快审批速度，明确“科创属性”界定标准，提供明确预期，建立健全沟通协调机制，加强信息共享。二是解决估值难题，建立针对“硬科技”企业的科学估值体系，综合考虑技术实力、市场前景等因素，加强信息披露，减少信息不对称，引入专业估值机构提供参考。三是提高市场化程度，鼓励上市公司进行市场化并购，减少非市场化交易，为企业并购整合提供指导，同时打击并购重组乱象，加强监管，提升中介服务能力。

“要加力支持‘硬科技’含量高的民企并购重组。”中信证券总经理邹迎光建议，针对市场化并购适度放宽相关时间限制及重组方案调整的认定标准，进一步明确未盈利“硬科技”企业参与并购重组的标准，提高亏损“硬科技”企业评估方法的灵活性。

考虑到科技型民营企业大多轻资产，在提高并购重组估值包容性的同时，进一步松绑支付方式也很有必要。专家建议，应不断丰富并购重组支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，为达成并购交易创造更好条件，充分释放“硬科技”民营上市公司参与并购交易的热情。

建立协调服务机制

今年的《政府工作报告》提出，要改革优化股票发行上市和并购重组制度。对此，业内认为，提升并购重组便利性、降低融资成本、畅通资源共享渠道等，均是未来政策发力点。

设立专项并购基金，降低融资成本，促进资源高效配置是业内提及较多的一个着力点。近年来，多地相继成立产业并购基金。今年1月，全国首个以并购基金为主导的组织——深证并购基金联盟成立，并购投资领域头部机构中信资本宣布与险资合作，新设落地深圳的40亿元并购基金。

“并购基金作为拓宽退出渠道、促进行业整合、打造行业龙头的有力抓手，正在受到越来越多的关注和重视。”中信资本董事长兼首席执行官张懿宸表示，要促进并购基金与上市公司、科创企业的对接，提高并购效率，未来应进一步发挥并购基金拓宽私募股权创投基金退出渠道的作用，发挥并购基金促进行业整合、打造行业龙头的显著优势。同时给予保险资金参与并购投资更为灵活的空间，稳步释放险资权益资产配置空间。此外要持续优化并购贷款政策，包括持续优化并购贷款期限及融资比例、统一并购贷款的合规边界等。

优化服务也是未来的重点工作。一些民企反映，由于信息不对称，导致一些并购项目没有对接成功，流失了优质交易机会，因此建议建立完善有效的沟通协调机制和资源共享平台，帮助企业更有效更精准抓住并购重组机遇。

3月12日，全国首个跨区域产业并购服务平台——湾区产业并购服务中心在深圳成立，构建起覆盖大湾区上市公司、优质创新企业、金融机构、中介机构等200家核心成员的产业并购生态“朋友圈”，形成“政府搭台、资本赋能、产业协同”的三维联动格局。

在业内看来，产业并购服务平台有助于推动并购服务从碎片化向生态化跃升，破解包括民企在内的企业在并购中遇到的信息壁垒与资源错配问题。未来可充分发挥平台力量，整合汇聚各方优势，提高资源共享效率，精准匹配优质标的，打造一批有助于产业整合和科技创新的经典并购重组案例。

“对民企自身而言，则要抓住机遇，切实用好并购重组工具。”田利辉认为，对传统型民企来说，可瞄准关键赛道，围绕战略性新兴产业、未来产业等新质生产力方向转型升级，注入优质资产、出清低效产能，积极提高发展质量；对链主型龙头民企来说，可以主动牵头，通过并购重组打通产业链上下游，强链补链延链，提升产业链整体竞争力。

同时，并购重组中的风险挑战也不容忽视。民营企业切忌为了并购而并购，应注重战略协同、产业协作，并善于借助专业机构的力量进行尽职调查和估值分析，制定合理的定价策略和承诺安排，摒弃“高承诺、高估值”的定价模式，避免出现财务风险。（经济日报记者 李华林）