近期，债券市场交投活跃。12月2日，10年期国债活跃券收益率今年首次跌破2%；12月13日，其收益率在开盘后一度触及1.7700%，再创新低。业内人士表示，我国债券市场发挥着国家宏观经济政策调控的重要作用，人民币债券也成为全球投资者资产配置中的重要标的，债券市场带来了丰富的投资机会。

合理充裕的流动性是近期债券市场表现较好的重要原因之一。多位券商研究人士认为，中国人民银行对资金面的呵护利好债券市场。中国人民银行11月29日发布的《国债买卖业务公告［2024］第4号》和《公开市场买断式逆回购业务公告［2024］第2号》显示，央行11月开展公开市场国债买卖操作全月净买入债券2000亿元，并且开展了期限为3个月、规模为8000亿元的买断式逆回购操作，二者合计达1万亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，为降低银行负债成本，增加银行配置存单和债券空间，全国市场利率定价自律机制在11月29日发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，分别提出将非银同业活期存款利率纳入自律管理以及对各类存款引入利率调整兜底条款，意图强化存款利率定价的市场化程度，缓解商业银行的息差下行压力，畅通价格型货币政策框架下的利率传导效率。“这两项倡议对同业活期存款利率的管控，相当于减少了相对高收益的可投资产，推动了存单和债券市场利率的大幅下行。”温彬分析。

中信证券首席经济学家明明认为，债券投资近期的机遇还来源于跨年行情的启动。2019年以来，债市的跨年行情逐渐形成规律，10年期国债收益率在年末均有下行，今年的跨年行情规律仍在延续。这背后，一方面是由于保险等配置型资金在年末选择提前配置；另一方面则是其他机构博弈上述配置行为，加剧了抢跑效应，最终在年末推动长债和超长债利率下探。业内人士分析，与前几个季度相比，当前债券市场的策略更注重较长期限债券品种的交易和配置，和此前博弈高票息的策略形成了一定对比。

国家金融监督管理总局日前公布的2024年三季度保险业资金运用情况表显示，在大类资产配置上，财产险公司和人身险公司的债券配置余额和占比均为最高。截至三季度末，财产险公司债券配置余额7961亿元，同比增长9.44%；人身险公司债券配置余额14.23万亿元，同比增长25.52%。业内人士分析，在险资资产配置结构中，债券仍将保持较高的配置比例，尤其是市场仍存降准降息预期下，险资后续承接债券的力度也会持续。

近期，财政部对外披露将安排10万亿元化债资金置换隐性债务，其中包括增加6万亿元地方债务限额、累计安排4万亿元新增专项债。明明表示，财政部公布的化债方案对债券市场的影响分为两方面，一是提振了信用债市场的情绪；二是年末集中发行2万亿元地方债，对债券需求端提出了挑战。“目前看来，专项债实际发行情况良好，打消了市场对供给冲击的顾虑，债市利率在11月21日开始下行，11月29日同业存款利率自律约束进一步加剧了下行趋势。”温彬分析，12月2日债市利率单日大幅下行的原因首先是市场确认了当前资金面承接专项债大量发行的能力无忧；其次是银行负债成本的进一步下降，配置债券的动力加强。

展望后市，业内人士认为，随着市场降准预期升温，流动性状况仍将呵护债券市场。东方金诚首席分析师王青表示，在增量财政政策落地过程中，四季度将出现政府债发行高峰。因此，市场预期央行可能再度降准以支持政府债券顺利发行。明明分析，近期降准预期再度升温，尤其是在中期借贷便利（MLF）缩量续作后，再加上大量的债券供给，市场预期降准有一定必要性。若降准落地，对债券市场意味着资金供给增加，流动性将会更加充裕，资金成本也会随之降低，进而带动收益率曲线下移，整体而言属于利好。

在近日召开的2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜表示，明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度。西南证券固定收益组首席分析师杨杰峰认为，从中长期来看，积极的财政政策需要货币政策予以配合，支持性货币政策在此期间难以发生根本性扭转，在继续降低社会综合融资成本的大方向下，利率中枢或仍有下行空间。

近日召开的中央经济工作会议明确提出，要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕。温彬表示，本次会议继9月26日召开的中共中央政治局会议后，再度明确提出要“适时降准降息”，这将有助于降低实体经济综合融资成本，激发市场需求和活力，预计明年降准降息将会择机展开。在流动性方面，会议将去年的“保持流动性合理充裕”调整为“保持流动性充裕”，体现出更直观的宽松意图。

明明认为，“适度宽松的货币政策”较之前“稳健的货币政策”定调有所变化，后续的降息力度预计将比较大。从政策利率到市场利率的传导逻辑来看，如果后续政策利率下行幅度较大，对于10年期国债收益率继续下行将构成利好条件。 （经济日报记者 勾明扬）